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上市公司退市不是多了而是少了將“面值退市”進行到底
2019-09-27
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    在A股市場,退市制度一直是備受詬病的一項制度,該項制度一直被市場認為是形同虛設。自2001年水仙電器拉開A股上市公司退市的序幕以來,上市公司退市一直都是斷斷續續,有時甚至連續幾年都沒有上市公司退市。以至退市制度實行18年來,A股退市公司的數量也就在百余家左右。

    A股市場上市公司退市不力的情況在近年有所好轉。由于管理層對退市制度作出了進一步的完善,加大了對退市工作的監管力度,尤其是引入了“面值退市”制度,上市公司退市的數量開始增多。如今年就有雛鷹退、華信退、*ST印紀、*ST大控4家公司加入到面值退市股行列,占據了今年退市公司的半壁江山,“面值退市”幾乎成了上市公司退市的主力軍,對不少上市公司產生了震懾力。

    “面值退市”之所以能夠成為目前A股市場上市公司退市的一個重要渠道,甚至能夠在市場上產生一定的震懾力,關鍵在于“面值退市”是目前A股市場上最快的退市通道。當上市公司的股價連續20個交易日的收盤價低于1元面值時,該公司即觸及面值退市紅線。此時,交易所即可作出終止上市的決定。而一旦交易所作出了終止上市的決定,公司股票就將進入30個交易日的退市整理期交易,交易結束,股票就正式退出A股市場。因此,與其他方式的退市相比,“面值退市”不僅少了“風險警示期交易”的環節,更少了暫停上市階段,而暫停上市的期限最少是6個月的時間,有的公司一“暫停”就停了好幾年。可見,“面值退市”是目前A股市場上效率最高的一種退市方式。

    或許正是由于“面值退市”效率高的緣故,一些習慣于“暫停上市”方式退市的投資者以及市場人士,對“面值退市”這種快速的退市感到不適起來。為此,有輿論建議,放寬“面值退市”的規定,允許上市公司在股價連續10個交易日跌破面值之后,主動申請停牌來實施自救。停牌的時間最長可達半年,讓上市公司及大股東有充分的時間來提出改善公司基本面,或引入真正有能力拯救公司的重組方。該建議的精髓就是給上市公司設置一個為期6個月的“自救期”,讓上市公司進行自救,這與目前其他退市方式的“暫停上市”有相似之處。

    這種設置“面值退市自救期”的做法顯然沒有任何必要。對于A股退市制度來說,這種做法其實是在開歷史的倒車。除了降低“面值退市”的效率之外,并不能解決任何問題,因此,A股市場需要堅定目前“面值退市”的做法,將“面值退市”進行到底。

    對于當下的A股市場來說,顯然不是要削弱上市公司退市的力度,而是要加大上市公司退市的力度。總體說來,目前A股的退市公司不是太多,而是太少了。以市場甚為關注的美股為例,在1995年至2005年十年間,美國三大股市共有9273家公司退市,基本上一年1000家左右。而最近十年,紐約交易所股票退市的比例高達6.6%,而納斯達克則達到7.6%,每年退市公司數量甚至比每年新上市公司數量還多,這在美股是一種常態。與此相比,A股上市公司的退市顯然還只是剛剛邁步而已,完全沒有可比性。即便是在退市力度加大的今年,目前真正退市公司的數量也還只有幾家而已,4只“面值退市股”目前只是走在退市的路上,還沒有最終退市。因此,A股上市公司的退市只能加強,而不能削弱。

    不僅如此,“面值退市自救期”并不能讓上市公司真正進行“自救”。正所謂未雨綢繆,上市公司真要自救,根本就不應該等到公司陷入險境,瀕臨退市的時候,在公司股價還沒有跌破1元,甚至還沒有跌破2元之時,公司有的是自救時間,何必要等到公司股價已連續10個交易日跌破1元面值之時才來自救呢?等到公司瀕臨退市之時再來自救,這顯然只是臨時抱佛腳了,自救的意義非常有限,除了拖延退市的時間、降低退市的效率之外,只能是讓上市公司多一個茍延殘喘的機會,給市場增加一個投機炒作的機會,并不能真正讓上市公司進行自救。而這種拖延與投機炒作,顯然不是市場所需要的,是與市場的健康發展背道而馳的。因此,要不要自救是上市公司自己決定的事情,面值退市制度沒有必要作出這樣的安排。

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草根簡介


1964年生人,貧下中龍。自由職業者,獨立財經撰稿人,財經名博博主,專欄作家。1993年入市,十八年的股市磨練,練就了對股市獨到的眼光與見解。2001年通過證監會證券投資分析專業資格考試。已在全國主要證券報刊發表文章數千篇,著有《輕輕松松炒股票》一書。

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